【好运十分快3计划】DCF模型与加密资产估值

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声明:本文来自于微信公众号蓝狐笔记(ID:lanhubiji ),授权站长之家转载发布。

前言:目前加密货币的估值模型还不性性成熟是什么是什么 ,且加密货币也是全新的资产类型,它的估值最好的办法跟传统公司资产好多好多 太一样。同時 ,肯能不同项目的代币价值捕获也占据 很大差异,目前很少有通用的估值模型。本文提出借鉴DCF的模型,对于每种有费用收入的项目也是1个多 尝试。本文作者是John Todaro,由“蓝狐笔记”公众号社群“HQ”翻译。

目前亲戚当我们我们使用各种模型,尝试构建加密资产的估值框架。对于传统金融和加密资产的估值,哪几个模型还时需分为相对估值模型和绝对估值模型。相对估值模型会假设一点还时需用于比较的基准线。在股票中,最常用的相对估值最好的办法是市盈率(P/E)模型。投资者通过与同行业公司进行市盈率的对比(P/E),来判断一项资产与非 溢价或折价。

高市盈率(相对于同行业公司)因为对于一点例如收入的公司,市场正在支付溢价。好多好多 情况表下,这俩 溢价肯能是有保证的,比如该公司拥有更高的收益增长率,肯能拥有一位才能推动长期高收益的创新型CEO。

好多好多 完后 ,高市盈率被视为市场正在为该公司支付溢价。很好运十分快3计划好运十分快3计划久 与市盈率较低的同行业公司相比,哪几个公司的股票似乎不比较慢具有吸引力。

相对估值模型

在加密资产领域,专家们说与市盈率最例如的比率是网络价值对交易倍数(NVT)。它由Willy Woo和Chris Burniske率先提出。当加密资产的NVT较高时,表明其网络估值超过了其支付网络上传递的价值。与股票例如,当网络占据 高速增长、市场对此进行定价的完后 ,肯能当资产价格过热、很久 被不合理地高估的完后 ,就会占据 NVT较高的情况表。

Willy Woo指出在比好运十分快3计划特币的1个多 主要泡沫期间,NVT比率都显著提高,如下图:

正如Willy所描述的,这俩 指标比较慢多能在泡沫占据 完后 就预测到泡沫到来,但在资产出售完后 ,NVT比率就会飙升,这表明该资产完后 是占据 泡沫之中的。这好多好多 亲戚当我们我们目前所看多的( 201好运十分快3计划8 年 6 月),肯能比特币价格继续大幅度下跌,NVT比率达到了几年来的最高水平(见下表)。

因为在于,在狂热期间,当投机者将哪几个代币转移到不同的地址,并通过一点交易渠道进行交易时,加密资产的支付网络通常被过度地频繁使用。同時 比特币是所有一点加密资产最常用的交易对,很久 比特币链上交易量也大幅增加。

哪几个链上交易量的增加被记录为支付网络的使用量增加,而实际上,这好多好多 投机者在交易狂热期间频繁移动资产因为的。很久 ,在狂热期,当市场价格上涨时,交易数量肯能会增加。很久 ,较低的NVT比率比较慢多一定因为着资产价格低,这肯能是肯能支付网络被投机者过度使用因为的( 2017 年 12 月,NVT比率实际上达到了一定期间内的相对低水平)。

然而,这都是市盈率P/E估值的最好的办法。肯能严格地用NVT比率呼告市盈率P/E语录,亲戚当我们我们认为,肯能NVT比率达到了一定期间内的相对低水平,比特币在 2017 年 12 月的市场价格峰值期间被低估。同样,肯能NVT比率在此次市场调整期间达到高位,亲戚当我们我们认为比特币价格被高估了。

很久 ,很明显,NVT比率不假若最有吸引力的估值工具,肯能它与市盈率不同,很久 都才能了在市场崩盘后才有用。例如,NVT比率现在才我没得乎 们, 2017 年 12 月以及 1 月,比特币被高估了。

此外,在加密货币完后 1个多 全新的领域中使用相对估值模型(不例如别资产,或相对时间内的同一资产)是比较困难的。比如,肯能认为莱特币是比比特币拥有更高增长率的网络,比较慢根据定义,首先接受比特币的价格是合理的,很久 莱特币应该按比特币NVT比率 2 倍的倍数来交易。

而在这俩 全新的领域中,一点专家坚持认为,比特币应该以 1 百万美元 1 枚的价格交易,而此人 则认为比特币毫无价值,肯能比特币的比率都是不选择的,也比较慢作为一点资产的估值基准。

在过去历史倍数和价格数据都是限的全新领域中,相对估值模型不太适用。很久 ,利用绝对估值指标,肯能会更加适合加密资产估值。

绝对估值模型

目前对加密货币最常用的绝对估值指标,是在任何入门经济学课程中都是介绍的——货币交易方程式。Chris Burniske重新设想了1个多 才能更广泛适用于加密货币模型的公式。其实这俩 最好的办法是我想要想到的最适合货币代币估值的最好的办法,但当加密资产不作为货币肯能交换媒介时,这俩 最好的办法就不适用了。一点加密资产更像是权益工具或债券。一点加密资产现在可用作为平台使用的交易费用,很久 ,该费用会支付给为网络“工作”的代币持有者。

这项工作的成本是不同的,但一点情况表下,这项工作往往只时需连接1个多 高速的网络、很久 运行1个多 简单的守护进程就还时需完成。对于哪几个收费激励型的网络,我认为使用DCF最好的办法进行估值是最大慨 的。大多数加密专家不使用DCF分析来估值加密资产,肯能当我们我们认为哪几个资产不必产生传统意义的现金流。尽管比较慢,哪几个加密资产通常用以太坊、或ERC- 20 代币、或比特币来向代币持有者支付费用。很久 ,其实都是“现金”流,但亲戚当我们我们还时需称之为以太流。

使用DCF分析加密资产

DCF是四种 绝对估值指标,不时需相对倍数,但严格基于支付给资产(股票、债券或代币)持有者的现金流。很久 ,亲戚当我们我们还时需对哪几个资产进行估值,而不必考虑市场上一点加密资产的交易。我期望从长期来看,有更多的加密资产采用基于费用的激励模式,肯能它比一点一点加密模式(如严格治理或交换媒介等),才能为代币持有者捕获更多价值。

在亲戚当我们我们关于Republic Protocol(REN)的报告中,我和合作人构建了1个多 DCF模型来估值REN代币。Republic Protocol是1个多 去中心化的暗池平台,在该平台中,节点运行1个多 简单的匹配守护进程,很久 就还时需从网络中获取交易费用收入。拥有REN代币的主要动机,是才能持有并抵押哪几个代币,从而有资格运行1个多 节点,来获得交易费用收入。亲戚当我们我们还时需将哪几个费用视为支付给代币持有者的现金流。下面,亲戚当我们我们将介绍如保使用DCF模型来为REN做公允代币价格估值。这俩 模型还时需用于对任何向代币持有者支付费用的网络的估值。

首先,亲戚当我们我们时需假设平台的固定增长率,用于计算预期未来现金流。下面的假设仅适用于针对REN在牛市中的情况表。

上表中的关键,是对未来五年预计向节点支付现金的估计。使用DCF公式,PV = [CF1 / (1+r)1] + [CF2 / (1+r)2] + … + [CFn / (1+r)n] + TV,亲戚当我们我们将现金流折现回当前日期,得到REN网络的现值(PV)。

PV =现金流的现值

CF1 = 第 1 年年末的现金流

CF2 = 第 2 年年末的现金流

CFn =第n年年末的现金流

r = 折现率,或要求的回报率

TV = 终值

在任何DCF模型中,亲戚当我们我们时需将现金流折现回当前日期,肯能明年 1 美元的价值与今天 1 美元的价值不同。时需注意的1个多 关键点是,所有预期现金流都才能了采用一样的折现率。亲戚当我们我们时需建立1个多 风险度量。预期现金流越不选择,就时需更多的折现。目前,在数字资产市场中,比较慢大慨 的风险率还时需作为统一基准。很久 ,亲戚当我们我们的报告借鉴了一点金融市场。在风险投资的A轮股权融资中,普遍接受的利率为每年400-400%。Republic Protocol作为1个多 数字资产平台,其一点技术细节尚未经过验证,风险相对较高,很久 亲戚当我们我们用40%作为贴现率。

最后,在亲戚当我们我们的DCF模型中,亲戚当我们我们时需包括五年后支付的费用。亲戚当我们我们将REN平台视为永续占据 的,这俩 假设在股票市场中也是大慨 的。亲戚当我们我们使用Gordon增长模型来计算终值TV。亲戚当我们我们保守预测持续增长率为2%(g=0.02),符合对性性成熟是什么是什么 型公司的估计,以及对发达国家的GDP估计。下面用Gordon增长公式:

TV = [第 5 年的现金流* (1+g)/(r-g)]

TV = 1,4006,093,7400*(1.02)/(0.4–0.02) = 4,042,672,697

将每年的现金流和终值加总,亲戚当我们我们得到以下等式:

0 + 42,857,142 + 117,091,836 + 214,012,390 + 2400,034,686 + 4,042,672,697 = 4,696,668,753

最后,将总网络现金价值(4696668753)除以流通代币数量(519094022),得出每个REN为9. 05 美元。也好多好多 说,根据亲戚当我们我们的假设以及最佳情景预测,REN的价值应为每代币9. 05 美元。

综上所述,我认为在对加密资产进行估值时,绝对估值指标会更加适用,我也希望DCF分析在加密领域能得到更多的使用。目前,很少有专家希望使用DCF对加密网络进行估值,每种因为是大多数加密资产比较慢收费激励网络,很久 比较慢现金流。这俩 基于费用的模型具有不错的吸引力,我认为将更多新的加密项目,以将现金流付给代币持有者的最好的办法,来为代币资产创造更多的价值。